金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(ji四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思ǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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