财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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