近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文(w日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名én)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品相日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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