大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词p>

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词yuè)会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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