来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势(shì)”410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗ong>。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时(shí)的(de)预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民劳动收(shōu)入(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(m410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗en)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。